政府支持水价调整提速 污水处理行业盈利空间大  

    今年我国水价改革有望加速，水价改革的目标将是全成本水价，由水资源费、自来水费、排污费三部分构成，污水处理费约占水价三成比例。收取污水处理费的目的，是让用户为其对环境造成的污染负担成本，费用由政府收取，再与污水处理企业做相应结算。

    住房和城乡建设部副部长仇保兴不久前表示，按中央要求，从今年开始的3年内，全国90%以上县城都必须建成污水处理设施，对污水处理及配套管网的投资约需1万亿人民币。如果再加上供水、中水回用、排水、水污染防治、南水北调工程、节水用具的研发推广等，总数将不会少于2万亿元。 

    作为新中国成立以来环境领域最大的科研项目，“水体污染控制与治理”科技重大专项在年初正式启动。尽管该项目的政府概算经费仅300多亿元，但以此为基础，水利、水务将有超过1万亿元的投资空间待释放。 

    污水处理费上涨动力源于政府补偿污水处理设施建设投资和运行成本的要求。每吨污水直接处理成本约0.6元，固定资产折旧和财务费用与直接处理成本差不多，管网投资摊薄后也在0.5元/吨左右。因此，合理的处理费应在1.7元/吨，与目前价格相比，约有150%的上涨空间。

    多项利好多家从事污水处理的企业结交桃花运

    据分析认为，未来影响污水处理公司业绩的因素主要是水价上涨、经济回暖和污水项目盈利空间三个要素。因此对污水处理公司而言，污水处理产能、业务占比、项目分布情况及污水处理费上调可能性，以及公司盈利能力是决定其投资价值的四个关键指标。以此为标准，我们认为，首创股份、创业环保、城投控股和合加资源4家公司最具投资价值。

    另外，这四家公司外延扩张能力也明显优于其他企业。首创股份是行业龙头，占北京市污水处理市场份额高达80%以上，一旦北京水价上调，公司将直接受益。公司参股控股的水务项目遍及国内8个省区和13个城市。

    合加资源污水处理业绩增长最快，公司近两年积累的十余家污水业务子公司相继开业并进入投资回收期，为公司产生一定利润增量。另外，公司控股股东北京桑德环保集团主要以污水处理为主，旗下还有环保设备公司，多业务搭配将使其获益更多。

    创业环保在天津污水处理市场占有44%的份额，垄断优势及高达65%以上的毛利率，使其污水处理业绩突出。

    另外，水务公司的优势是能提供稳定的现金流，目前A股水务公司中有一部分同时经营高增长或周期性业务以形成“攻守兼备”的业务结构，在目前经济回暖的背景下，这类业务搭配良好的公司受益更加明显。这类公司包括合加资源和城投控股。