对PE/VC来说，膜处理技术是污水处理行业受关注的热点之一，另外，专注于工业污水处理领域的公司也成为PE/VC的关注对象。与此同时，PE/VC也在困惑：是否要进入几乎还是空白的农村污水处理市场？

据中国水网最新发布的《中国水业市场研究报告（2012版）——中国水业政策与市场分析》，“十二五”期间，工业污水治理成为水污染治理中备受关注的领域，据国家统计局数据显示，2010年全国工业废水排放总量为237.47亿吨，占全国废水排放总量的38.47%。工业废水排放的达标率为95.3%，比2005年提高4.1个百分点。从排放标准来看，不仅常规污染物面临着进一步削减，氨氮的总量控制也被提上了议事日程。

随着纳入总量控制硬约束的污染物种类不断增加，污水处理市场的前景将引发新一轮资本追逐。

“污水处理行业不会有普遍暴利，但回报比较稳定，可以获得稳定的长期收益。”红杉资本副总裁潘旻对本报记者表示。

污水处理行业企业的投入产出比，“在我们看来，整体并不是那么诱人，毛利率基本在10%~20%。原因无外乎，大家现在都比较急功近利，处于财富积累阶段，很少人有很大的意愿为污水处理买单，或者说没有很大的能力去买单。”维思资本董事总经理朱建寰对本报记者表示。

“水气声渣光”（废水、废气、噪声、废渣、光污染）环保领域的投资回报，不如太阳能、风能领域投资回报高，但在太阳能、风能领域估值下滑的情况下，环保领域投资进入PE/VC的“法眼”。

数据显示，在过去18个月中，太阳能产业产值降低了60%~80%，风能产值降低了50%~60%，而水处理行业产值保持稳定。

一般来说，PE/ VC的污水处理行业投资对象，包括工程建设运营类公司与技术设备类公司，这两类公司业务也有交叉，前者也会自产设备，后者也会进行建设。

工程建设运营类公司的代表为首创股份、桑德环境、创业环保等，还有威立雅、中法水务等外资公司。这类公司与当地政府签署特许经营协议后，通常采取BOT（建设、运营和转让）方式建设污水处理厂，收益来源主要靠收取污水处理费。

首创股份、桑德环境、创业环保、威立雅、中法水务等污水处理行业标杆公司，由于进入行业比较早，势力已经比较壮大，基本占据了北京、天津、上海、华南等地区的污水处理市场。在这种情况下，PE/ VC还有什么投资机会？

“我们还是有很多机会，这些标杆公司做他们看得上的大的项目，我们选择小项目。而且，大公司快速增长比较难，反而是小公司增长快。对股权回报来说，利润率最重要。比如投2000万，能有1000万利润当然好，如果投10个亿，每年只有1000万利润，就不是好的项目。”英飞尼迪股权基金管理集团业务发展总监侯建荣对本报记者表示。

至于技术设备类公司，相对有技术含量一些，设计生产污水处理过程中所需的设备，比如过滤器、阀门、控制类设备等，这类公司包括西门子、GE、陶氏等实力雄厚的外资公司，与这些外资公司竞争的中国公司主要集中在江苏宜兴。

“开污水处理厂的人去宜兴买设备，就像要装修的人去逛建材城一样，逛完一条街，所有设备都配齐了。”侯建荣打比方说。

过去，宜兴的污水处理设备以粗制滥造闻名，现在经过多年发展后，设备质量逐渐越做越好，那些高技术含量的技术设备类企业，也成为PE/VC青睐的对象。

“污水处理行业是一个继续有巨大需求、需中国和全球企业进一步研发的行业，不像有的行业已严重产能过剩，饱和的状态。”世铭投资合伙人邢国樑对本报记者表示。

中国污水处理行业的特点是，地域性明显；中国污水处理行业最大的特点是，农村的污水处理问题没有得到很好的解决。

目前，中国城市污水处理率已经超过70%，而农村几乎还是空白，农村污水处理市场能否成为未来的金矿？

实际上，标杆企业已行动起来。如桑德环境先从乡镇开始，与湖南长沙县政府推出了“长沙模式”。2011年底，长沙县18个乡镇污水处理完成设备安装，并开始试运行。

与城市相比，乡镇污水量小、污染物浓度变化大、污水处理设施面广点多、规模小、经营难、收费难等诸多难题亟待破解。

“未来十年乡镇将是污水处理的主战场。10年后，污水处理将转向以农村为主。”桑德总裁文一波预测。

PE/VC对此谨慎，“农村污水处理市场根本问题是谁来买单，从投资的角度我不会投。”朱建寰对本报记者表示。

农村污水处理的成本远高于城市，“目前的技术只适用于城市，比如在城市里，处理一吨污水成本1元，把城市的污水处理厂搬到农村去，规模要相对减小，每吨污水的处理成本就要变成3元。所以，我们要找到适合农村污水处理的技术，同时成本又不能比城市高。”邢国樑对本报记者表示。

“如果有这么一个好公司，有好的技术能够解决这个问题，那么我会毫不犹豫投资，这样的公司值得尊重和支持。”邢国樑表示。

在农村市场不明、大城市市场趋于饱和的情况下，PE/VC开始留意二、三线城市的投资机会，“一线城市的污水处理运营竞争已非常激烈，利润率不高。二、三线城市则没有那么强烈的竞争，虽然个体非常小、差异大，但这个领域的机遇更好，可以发挥长尾效应，在二、三线城市做10个项目，比在大城市做1个超级项目的经济效益更好。”潘旻认为。